奔跑的中免

近期一张“论当前中国家庭地位与A股估值格局”的图片在网络上疯传，卖女人化妆品的中国中免市盈率估值185倍，卖小孩奶酪的妙可蓝多估值140倍，卖宠物食品的中宠股份估值100倍，但中年男人的最爱（贵州茅台）估值才45倍！虽然说女人和小孩的钱最好赚，男人的消费能力比不上汪星人，但这估值差异也足够令人瞠目结舌了。价值集训营今天介绍的就是卖女人化妆品的特殊店铺：中国中免。

实际上，中国中免的逼格可高了，毕竟公司是中国免税运营商的绝对龙头，占中国免税市场的85%以上，在全球免税运营商中排名第4。要知道免税行业可是特许经营的，免税牌照申请是需要国务院总理批准。到目前为止，加上刚申请免税牌照的王府井，中国也仅有8张免税牌照。而中国中免则是唯一一家可以同时经营机场店、市内店、离岛免税的免税运营商。

国家利益方面考量：1）短期来看，发展中国免税行业，促进海外奢侈品消费回流，可以直接节省外汇及税收损失。2）长期来看，扶持中国免税运营商做大规模，从而提高免税运营商相对上游品牌商（香化、精品、烟酒等品牌商）的议价能力，可以低价去采购免税商品，弥补中国香化、名牌精品等奢侈品产业链薄弱的劣势，减轻国内女性以后被雅诗兰黛、欧莱雅等国际大牌的收割力度。

中国中免是中国免税运营商的绝对龙头，是国内唯一一家可以同时经营机场店、市内店、离岛免税的免税运营商。中免把国内一线机场免税店都拿下了，虽然机场店盈利能力不高，但可以提升公司免税业务规模，从而降低采购成本，提升免税竞争力。而离岛免税则可以变现公司竞争力，为公司业绩主要来源。中国中免未来业绩成长主要来自：中国出境游或离岛免税增长（年增速在10%以上）、海外免税消费回流（回流空间在3-4倍）、中国化妆品行业增长（增速超过20%）、以及国家免税政策放开。

内部测算，2022年中国中免净利润约为90亿元。给35倍市盈