南航、川航：签下对赌协议！

民航之翼 · 发表于 2024-5-2 18:52:42

2023年底，川航酝酿了几年的增资工作终于落地。

川航集团、南方航空、东方航空、山东航空、成都银杏金阁联合对川航增资120亿元，除了四川国资企业川航集团外，南航的持股比例最高，达到39%。

因此，南航增资金额最高，为46.8亿元。

这显然不是一个小数目，尤其对已经连续巨亏了三年的南航来说更是如此。

所以南航对川航增资是分三期付款。

一期：协议签署后10个工作日内，出资23.4亿元。
二期：2024年6月30日前，出资人民币14.04亿元。
三期：2025年3月31日前，出资9.36亿元，其中还有1架A330-300飞机作价4.85亿元。

即便如此，对南航来说，损失还是立竿见影的。

因为此时的川航已经资不抵债。

截至2023年9月底，川航净资产-111.88亿元。

南航在2023年投入的23.4亿元立即就成为投资损失。

以上图片截取自南航年报。

2023年，南航的税前利润为-16.45亿元。

也就是说，假如没有这23.4亿元的投资损失，2023年的南航或许能盈利。

南航作为上市公司，自然不能做赔本的买卖。

毕竟在国九条的要求下，提高上市公司质量是每一家上市公司义不容辞的责任和义务。

随着川航开始启动上市公司，为了平衡双方利益，更好地协同发展。

近期，南航与川航集团签署《关于<增资协议>之补充协议》，内容主要包括：

1.南航、川航集团将共同推动并协助四川航空于 2028 年完成合格上市。

2.如 2028 年双方未能有效推动四川航空上市工作，南航可按照四川航空章程转让全部或部分持有的四川航空股权。

3.转让价格应当按照如下定价方式的孰高确定：

一是南航提出转让要求时目标股权所对应的双方协商一致的评估基准日的资产评估值。

二是拟转让目标股权对应的本次增资的实际出资总金额和按照全国银行间同业拆借中心公布的贷款市场报价利率计算同期利息之和。

4.若无其他股东或第三方认购的，川航集团须按照公司转让计划规定的时间全部认购。

这份协议的核心就是两点：

一是川航要在2028年上市。

二是假如川航上不了市，南航有权要求川航集团收购南航持有的川航股份，股价至少是南航出资总额+利息。

实际上，这就是俗称的对赌协议，通过条款的设计，对赌协议可以有效保护投资人利益。

不过这份协议又与传说中的对赌协议有着一定的差距。

一是如果川航上市，大家股本都增值了，皆大欢喜。

二是如果川航上不了市，川航集团收购价格并不太高，南航也只收了个资金成本。

三是如果川航收购，其对川航的持股比例就高达79%，实现绝对控制。

总之，这是一份双赢协议。

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