【浙商交运社服李丹】免税周跟踪：三亚免税店陆续恢复营业，中免日上浦东机场线上线下融合商业体年底有望启

周报要点

本周行情回顾（9.13-9.16）

● 本周沪深300指数-3.94%，上证指数-4.16%，旅游及休闲指数周涨幅+0.80%，排名6/109。

● 免税运营商相关个股周涨幅：中国中免+1.35%，中国中免H+2.33%，海汽集团-5.29%，王府井-2.43%，海南发展-2.50%。

● 免税物业方相关个股周涨幅：上海机场-1.55%，白云机场-0.07%，ST基础-2.16%，美兰空港H+6.06%，深圳机场-0.73%。

海南离岛免税跟踪：三亚免税店陆续恢复营业，海南出台方案促进消费

● 海南出行政策情况：9月15日12时起，三亚市解除全域临时静态管理，逐步有序恢复正常生产生活秩序。9月8日起，海口市全域无中、高风险区，转为常态化防控。

● 三亚凤凰机场客流：1）航班执行量：本周（9.10-9.16）日均航班执行量22班次，环比上周+19%，同比21年-92%。2）旅客吞吐量：上周（9.5-9.11）日均旅客吞吐量1571人次，环比+22.2%，为21年9月日均水平的4.9%，为19年9月日均水平的3.4%。

● 海口美兰机场客流：1）航班执行量：本周（9.10-9.16）日均航班执行量151班次，环比上周+21%，同比21年-57%。2）旅客吞吐量：上周（9.5-9.11）日均旅客吞吐量11714人次，环比-2.4%，为21年9月日均水平的20.5%，为19年9月日均水平的28.1%。

● 免税折扣跟踪：本周中免海南（约77折）折扣力度环比略减弱，日上直邮（约84折）、海旅（约7折）、海控（约78折）、中服（约7折）、深免（6-8折）折扣力度整体环比持平。

重点资讯回顾

1）根据海南日报，时隔40余天后，9月16日三亚海旅免税城、国药中服免税三亚店有序恢复营业，接下来将开展一系列促销活动。

2）根据海南省政府，9月17日海南省推出一揽子经济恢复提振方案，包括发放消费券等措施，力保全年经济发展目标。

3）根据东方网，中免日上周年庆9月19日正式开启，其位于浦东机场综合保税区内的线上线下融合商业体今年底即将启用。

机场免税跟踪：国际航班量缓慢回升

● 入境、国际航班相关政策：本周暂无新变化。

●  国际航班量逐步回升：本周我国国际航班（不含地区航班）执行量486班次，环比提升4.52%。

●  一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升：8月，上海浦东机场、广州白云机场、北京首都机场、深圳宝安机场国际及地区旅客吞吐量分别为10.1、7.5、5.1、1.8万人次，环比分别提升26%、15%、77%、29%。

海外旅游零售跟踪

1）韩国免税店7月销售数据：销售额恢复至19年的56%；其中，14%的外国游客贡献90%的销售额，市内、机场、离岛渠道销售额占比分别为91%、4%、5%。7月，韩国免税店销售额约9.54亿美元，环比-17%，同比21年下降17%，恢复至2019年同期的56%。购物人次约96.75万人次，环比+2%，同比21年+111%，恢复至2019年同期的24%；人均消费额为986美元，同比21年-61%。

2）根据穆迪大卫，瑞士苏黎世机场8月商业营业额超过2019年同期的90%。

3）根据穆迪大卫，韩国仁川国际机场T1和T2免税店运营商的招标预计将于11月左右开始。

投资建议

推荐上海机场、白云机场：一旦国际客流恢复，机场免税销售额亦有望恢复，公司有望迎来业绩&估值双重修复。

推荐中国中免：在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，公司仍有较大成长空间，22年离岛免税店扩容有望带来新催化。

建议关注美兰空港H：短期受益于海南客流底部回升、离岛免税销售额将环比改善；中长期将持续享离岛免税高速发展红利。

建议关注海汽集团。

风险提示

疫情恢复不及预期，需求不及预期，免税销售额不及预期。

正文

本周（9月13日-9月16日）行情回顾：

指数周涨幅：沪深300指数-3.94%，上证指数-4.16%。

中信一级行业：消费者服务业指数周涨幅0.11%，排名4/30。

中信二级行业：旅游及休闲指数周涨幅+0.80%，排名6/109；航空机场指数周涨幅-1.90%，排名29/109。

重点个股：

1）免税运营商相关标的：中国中免（收盘188.51元/股，周涨1.35%），中国中免H（收盘180.10港元/股，周涨2.33%），海汽集团（收盘26.15元/股，周涨-5.29%），王府井（收盘22.85元/股，周涨-2.43%），海南发展（收盘11.30元/股，周涨-2.50%）。

2）免税店物业方相关标的：上海机场（收盘57.81元/股，周涨-1.55%），白云机场（收盘13.78元/股，周涨-0.07%），深圳机场（收盘6.78元/股，周涨-0.73%），ST基础（收盘3.63元/股，周涨-2.16%），美兰空港H（收盘19.96元/股，周涨6.06%）。

2.1. 海南离岛免税：三亚免税店陆续恢复营业，海南省出台方案提振消费

2.1.1 客流跟踪：三亚市解除全域临时静态管理，静待客流恢复

海南出行政策情况：9月15日12时起，三亚市解除全域临时静态管理，逐步有序恢复正常生产生活秩序。9月8日起，海口市全域无中、高风险区，转为常态化防控。

三亚凤凰机场：1）航班执行量：本周（9.10-9.16）日均航班执行量22班次，环比上周+19%，同比21年-92%。2）旅客吞吐量：上周（9.5-9.11）日均旅客吞吐量1571人次，环比+22.2%，为21年9月日均水平的4.9%，为19年9月日均水平的3.4%。

海口美兰机场：1）航班执行量：本周（9.10-9.16）日均航班执行量151班次，环比上周+21%，同比21年-57%。2）旅客吞吐量：上周（9.5-9.11）日均旅客吞吐量11714人次，环比-2.4%，为21年9月日均水平的28%，为19年9月日均水平的20%。

2.1.2 离岛免税折扣跟踪

本周离岛免税渠道及线上直邮渠道折扣力度：

日上直邮：约84折，整体折扣力度环比基本持平。

中免离岛：约77折，主要因为线下门店暂停营业、线上商城加大临期产品清仓力度，整体折扣力度环比减弱。

海旅投：约7折，折扣力度环比基本持平。

海发控：约78折，整体折扣力度环比上周持平。

中服离岛：约7折，整体折扣力度环比上周基本持平。

深免：约6-8折，整体折扣力度环比上周基本持平。

2.2 机场免税：国际航班量缓慢回升，静待出入境客流恢复

我国入境政策持续放松：本周暂无新变化。

国际航班量缓慢恢复，8月一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升。本周我国国际航班（不含地区航班）执行量486班次，环比提升4.52%。8月，上海浦东机场、广州白云机场、北京首都机场、深圳宝安机场国际及地区旅客吞吐量分别为10.1、7.5、5.1、1.8万人次，环比分别提升26%、15%、77%、29%。

2.3 重点资讯回顾：三亚免税店陆续恢复营业；中免日上浦东机场线下综合体年底有望启用

时隔40余天后三亚免税店有序恢复营业，接下来将开展一系列促销活动。9月15日12时起，三亚市解除全域临时静态管理。9月16日，三亚海旅免税城、国药中服免税三亚店在严格落实疫情防控各项工作要求的基础上，陆续恢复营业。海旅免税副总经理张轶梅向海南日报表示：“恢复营业之际，我们推出会员超值优惠券、四折闪购、大牌满额礼赠、苹果手机上新等促销活动；接下来还将借助首届海南国际离岛免税购物节、国庆节、“双十一”、元旦等节庆活动契机，开展一系列促销活动，促进离岛免税销售。”（资料来源：海南日报）

中免日上周年庆来袭，年底位于浦东机场综合保税区内的线上线下融合商业体即将启用。根据东方网报道，9月19日20点起，中免日上电商平台将正式开启周年庆活动；根据内部人士介绍，除了持续打造高品质电商平台，中免日上正在不断探索集线上和线下多模式、完税和跨境多业态的商业模式。今年年底，位于浦东机场综合保税区内的中免日上线下综合体也即将正式启用，将打造国内首家在综保区内融合高端进口商品展示销售、新品发布、活动展演、时尚走秀以及仓储物流、办公服务、休闲体验等功能，集数字化、会员制、示范性为一体的综合性智能商业平台。（资料来源：东方网）

海南省推出一揽子经济恢复提振方案，包括发放消费券等措施，力保全年经济发展目标。9月17日，海南省政府办公厅印发《海南省统筹疫情防控和经济恢复提振行动方案》，锚定全年经济社会发展目标不放松，共围绕九个方面提出了35项措施，推动疫情防控之下的经济恢复与发展。其中，围绕引促并举激活消费市场，提出4项措施，包括有序实施消费引流主题活动，聚焦重点领域激发消费潜力，培育壮大消费经营主体，支持便民经济有序发展等。通过尽力减小和回补消费损失，激发消费活力，稳住消费市场。“刺激岛内外消费”的具体措施方面，包括面向省外游客发放5000万元旅游消费券、面向省内居民发放1亿元消费券等。（资料来源：海南省政府办公厅，澎湃新闻）

海南免税店同步开售iPhone 14系列，售价便宜250-610元。9月16日，海南免税版 iPhone14开售，上线的三款产品为iPhone14、iPhone14 Pro、iPhone14 Pro Max。免税店售价方面，与官网原价相比，iPhone14便宜310-610元，iPhone14 Pro便宜250-330元，iPhone14 Pro Max便宜280-410元。（资料来源：中关村在线）

海南累计销售加贴溯源码离岛免税商品超5800万件，免税商品溯源体系建立并逐步完善，为海南自贸港封关后“二线”管住奠定基础。海南于2021年8月1日开始对香化、酒水、手机3类离岛免税商品率先实施溯源码管理，2021年12月10日实施溯源码管理的免税商品种类扩大至45类，对离岛免税商品实现全品类覆盖的溯源码管理。海南省商务厅副厅长崔剑介绍：截至今年8月底，海南5家离岛免税经营主体共申请溯源码8817万张，发放溯源码8692万张，已激活溯源码8218万张；免税商品溯源体系的建立，为下一步岛内“零关税”进境商品实施有效管理打下了坚实基础。（资料来源：中国新闻网，海南省商务厅）

中国中免：截至9月18日，公司海南免税店中，三亚凤凰机场店、海口美兰机场店、海口日月广场店已恢复开业；三亚国际免税城仍处于临时闭店中。（资料来源：公司公告）

海汽集团：截至9月13日，海峡股份减持海汽集团无限售流通股237万股（占比0.75%），减持价格区间为24.14-27.27元/股，本次减持计划已实施完毕，海峡股份不再持有公司股份。（资料来源：公司公告）

ST基础：9月14日公司表示：公司将逐步推进“去房地产化”工作，将通过加快存量项目去化、剥离部分项目等多种方式逐步退出传统房地产业务。（资料来源：Wind）

4.1 韩国免税销售额跟踪：7月销售额环比-17%、恢复至19年的56%

根据韩国免税协会数据，韩国免税店2022年7月销售情况：

■ 销售额：7月，韩国免税店销售额约9.54亿美元，环比-17%，同比21年下降17%，恢复至2019年同期的56%。

1）按游客分类：国内游客销售额约1.00亿美元，同比21年增加115%，恢复至2019年同期的34%；外国游客销售额约8.54亿美元，同比21年-23%，恢复至2019年同期的60%。

2）按业态分类：市内免税、机场免税、离岛免税渠道销售额分别为8.63、0.35、0.44亿美元，占比分别为91%、4%、5%，分别恢复至2019年同期的60%、15%、120%。

■ 购物人次：7月，韩国免税店购物人次约96.75万人次，环比+2%，同比21年+111%，恢复至2019年同期的24%。其中，国内游客83.31万人次，占比86%，环比-1%，同比21年+104%，恢复至2019年同期的34%；外国游客13.44万人次，占比14%，环比+21%，同比21年+163%，恢复至2019年同期的8%。

■ 人均消费额：7月，韩国免税店人均消费额为986美元，同比21年-61%；其中，国内游客人均消费额120美元，同比21年+5%；外国游客人均消费额6356美元，同比21年-71%。

4.2 重点资讯回顾

海外出行快速恢复，瑞士苏黎世机场8月商业营业额超过2019年同期的90%。2022年8月，瑞士苏黎世机场客运量增长55%至247万人次，当月零售和餐饮营业额达到4880万瑞士法郎（5130万美元），同比2021年8月增长39.7%，恢复至2019年8月的91%左右。2022年1-8月，客运量实现翻倍以上增长达到1410万人次，商业营业额达到3.213亿瑞士法郎（3.378亿美元），同比增长两倍以上，每位离境旅客的平均消费为23.90瑞士法郎（25.12美元），同比下降4.4%。（资料来源：穆迪大卫）

韩国仁川国际机场T1和T2免税店运营商的招标预计将于11月左右开始。根据穆迪大卫报道，韩国政府从6月开始解除了封锁及强制性隔离规定，仁川机场预计今年客流量将恢复至2019年水平的50%左右。仁川机场80%的免税经营权合同将于今年底到期，因此新一轮招标时间紧迫。此轮招标的重大吸引力之一，是合同期限可能长达20年（包括基本的10年特许权加上两个可选的5年延期权）。（资料来源：韩国免税协会、穆迪大卫报道）

推荐中国中免，建议关注海汽集团。在消费回流趋势下，受益于政策红利，海南离岛免税市场潜力空间较大。在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，中免仍有较大成长空间。美兰机场二期免税店已于2021年12月与机场二期投产同步运营，新增免税面积9313平；2022年三亚凤凰机场免税店有望扩容5000平、海口国际免税城计划开业，2023年三亚国际免税城一期2号地计划开业，公司在海南的销售规模有望保持高增。

推荐上海机场、白云机场，建议关注美兰空港。国内出行需求边际向上，一旦国际客流恢复，机场免税销售额亦有望恢复，议价权就随之迅速回升，上海机场、白云机场将迎来业绩&估值双重修复。随着海南客流底部回升，在海南一系列引促活动的拉动下，离岛免税销售额将环比改善，美兰空港航空性业务、非航业务收入均将恢复，未来将持续享离岛免税高速发展红利。

（1）疫情恢复不及预期；

（2）需求恢复不及预期；

（3）免税销售恢复不及预期。

报告回顾

2022中期策略
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