【真灼IPO前线】凯基证券：中国旅游集团中免股份(01880.HK)新股简介 投资评级中性

中免(01880.HK)已经发展成为全球最大的旅游零售运 营商，专注为境内外旅客提供优质的免税和有税商品销售服务。按照零售销售额计算，中免的全球排名在过去 10 年不断提升，从 2010 年排名的第 19 名提升到 2015 年第 12 名、并于 2019 年进一步升至第四，及于 2020 年和 2021 年位列全球第一。2021 年，中免占全球旅游零售行业市场份额的 24.6%。

中免是中国唯一一家覆盖全免税销售渠 道的零售运营商，涵盖口岸店、离岛店、市内店、邮轮店、机上店和外轮供应店。中免拥有全国最多的免税店， 经营 193 间店铺，包括在中国 28 个省、直辖市和自治区经营的 184 间店铺(覆盖 100 个城市)，以及在香港、澳门 和柬埔寨经营的 9 家境外免税店。中免成功于 2011 年在三亚开设中国第一家离岛免税店；此外，于 2014 年又在三亚开设中国第一个旅游零售综合体，即三亚国际免税城。三亚国际免税城是全球单体销售面积最大 的旅游零售综合体， 拥有超过 7 万平方米的零售面积，专注免税业务。2021 年，三亚国际免税城的收入规模 348 亿元人民币，销售规模于中国国内 购物中心排行第一名。

中免占据海南离岛免税销售的核心渠道，包括海口美兰国际机场、三亚凤凰国际机场，海口和三亚的市区核心地段，以及博鳌亚洲论坛会址区域。中免也在中国及亚太地区的主 要航空枢纽拥有经营免税店的专营权，包括按 2019 年国际旅客吞吐量计前 10 大机场中 的 9 个机场。

受益于离岛免税政策，中免离岛免税店业务过去增长强劲。但由于疫情管控措施，以及中国消费放缓，2022 年集团收入和利润将受明显影响。中性。

凯基证券分析员: 蔡铁康,CFA