中免所得税减免的相关影响

9月30日中免发表了久违的所得税减免公告，其实这个所得税减免的事件至少说了一年：

根据《财政部 税务总局关于海南自由贸易港企业所得税优惠政策的通知》（财税〔2020〕31号）、《国家税务总局海南省税务局关于海南自由贸易港企业所得税优惠政策有关问题的公告》（国家税务总局海南省税务局公告2020年第4号）等相关规定，并结合公司经营情况，经判断，公司下属子公司中免集团三亚市内免税店有限公司、海南省免税品有限公司、海免海口美兰机场免税店有限公司、琼海海中免免税品有限公司、海免（海口）免税店有限公司、中免凤凰机场免税品有限公司6家子公司可享受15%的企业所得税优惠税率，自2020年1月1日起执行至2024年12月31日。

上述事项不影响公司已披露的《2020年年度报告》。本次享受企业所得税优惠政策后，将对公司2021年第三季度业绩产生积极影响，预计影响金额将达到2020年经审计归属于上市公司股东净利润的10%以上，具体金额以公司2021年第三季度报告披露的数据为准。

该事件的短期意义：

从公告的意思上看，也就是2020年的所得税要冲回，增加归母净利润为10%，增加6.14亿元到中免的三季度报归母上面，这样的话，可以很大程度的抵消2021年三季度南京疫情的影响，我没有对三季度进行预测，是因为，我本身也不知道会有多大影响了，误差极大，况且南京疫情属于人祸，我个人也认为未来不会再有了，因此预测三季度数据没有意义。

虽然看起来所得税是一个非经常性的冲回，其实有一定积极意义，因为10月底对于中免是一个坎，当公布三季度报时候如果数据非常难看，同时十一的时候销售的没有特别超预期的时候，估值会狠杀。而如果三季度没有那么坏，十一期间又非常好的话，中免不排除拔估值的可能，加上中免港股上市这个点，这个利好对于目前的中免的意义是很大的。

该事件的长期影响：

对于中小股东，当然是长期约给归母大概8-10%的增厚，因为目前绝大部分利润都是海南这里产生的，而公告中是将海南所有重要部分都算在里面了，在口岸还没有开的情况下，中免日上线上目前一个季度贡献3-4亿左右归母净利润，一共就是10-12亿左右的利润没有享受到所得税优惠，占总盘子不足10%，海南的减免所得税政策就是对整个中免归母增厚接近8-10%这样的事情，当然之后如果线上爆发了，比例还会下降，不论如何大红包，只不过这个红包是早有预料的。

对于国家，就要看情况，当然从国家角度上也不亏，并不是真的损失了太多的所得税，我们可以这样去看这个问题。

假设仍然25%所得税的话，中免每卖出100亿元的货，给国家贡献为：

1、4%免税专营权

2、2%各种税金及附加

3、利润总额23.99%*0.25%=6%

4、归母净利润15.08%*53.3%=8.04%

四项合计为：4%+2%+6%+8.04%=20.04%，也就是20亿。

假设以15%所得税的话，中免每卖出100亿元货，给国家贡献为：

1、4%免税专营权

2、2%各种税金及附加

3、利润总额23.99%*0.15=3.6%

4、归母净利润23.99%*0.85*82.38%*53.3%=16.79%*53.3%=8.95%

四项合计为18.55%，也就是18.5亿元。

所以其实所得税减免对于国家从免税业务上得到的财政收入来讲影响也有限，主要原因是中免大股东的占比比较高，所得税减免造成的净利润增长，很大部分仍然能够通过分红补充财政，这也是我为什么从股权结构上也很看好中免的原因。

最后再说两句疫情对于估值的影响吧，很多人问我疫情看来长期存在，是不是要下调中免估值，我认为不用，我的理由如下：

1、  今年的多次疫情主要还是疫情的防控有漏洞造成的，特别是南京那种级别的疫情，随着治理水平的提升，自然这种就没有了，广州、福州都是隔离点的问题，边境的疫情一般传播面不广，所以我觉得明年会好起来。

2、  同时长期的限制国内人员流动是不可能的，很多人要吃饭，大量的服务行业人员要生活，慢慢学校公司的疫情管控就会缓和下来，近期北京的学校就已经发布随意出入北京，回来在家待2天就可以上学的通知，而公司也都发布可以随意出入的通知，这都是边际改善的信号，因此我认为长期的严控和封锁并不现实，但是离国际口岸放开还很远，因为大量的慢性病人群是不能打疫苗的，这不人道，因此，我觉得因为疫情下调中免估值是不对的。

静待花开。