商社行业报告：离岛免税完成预定目标 2022年有望持续发力
发布于2022年1月11日
来源：东兴证券
本周核心观点：
离岛免税年度目标完成，2022 年有望持续发力。2021 年海南实现离岛免税总销售额601.73 亿元，同比增长84%，完成了此前设定的600 亿目标。其中，免税销售额504.9 亿元，免税购买件数5349.25 万件，分别同比+83%和+71%。21 年Q4 离岛免税销售额达149.4 亿元，同比+31.28%，在全国多地散点疫情较为严重的情况下，离岛免税销售额仍实现了较高速增长，政策红利持续释放。2022 年元旦假期三天共监测离岛免税购物金额6 亿元，同比+9.7%，增速略有放缓，但人均消费9740 元，同比+12%，相较于2021 年继续走高。海南省曾提出2022 年占有10%的中国免税消费额度，即1000 亿元的目标。我们认为，短期全球疫情仍无法完全控制的背景下，离岛免税仍是吸引消费回流的重要窗口；长期看基础设施完善、政策加持叠加运营商能力持续提升，离岛免税吸引力有望持续增强。
海外多国多举措推进入税业复苏，对我国免税商的运营能力提出了更高要求。韩国政府提出将从2022 年3 月1 日起取消出境国民在韩国免税店购物额度上限5000 美元(597 万韩元)，鼓励韩国居民购买免税商品并带到国外，并希望吸引海外奢侈品消费回流。此举旨在帮助受疫情影响较大的免税业实现复苏，刺激国内消费，吸引消费回流。此外，迪拜免税店在12 月38 周年庆的三天促销活动中，实现销售额近2400 万美元，同比增长24.5%；迪拜免税店2021 全年的销售额9.76 亿美元，同比增长40%，同时也提出了2022 年销售额14 亿美元的目标。虽然我们认为海外免税业恢复至疫情前仍需2-3 年的时间，但多国大力推进入税业复苏的举措也对我国的免税运营商提出了更高的要求，通过丰富品牌矩阵、完善供应链体系，提高运营效率才能增强在国际免税市场的竞争力。
我国免税运营商不断推进经营成果，巩固竞争优势。22 年元旦假期首日，海控全球精品免税城正式推出会员购微信小程序，为离岛免税销售加持。21 年12 月31 日中免澳门上葡京店开业，这是中免首家澳门旗舰店，占地约7500㎡，云集了约170 个国际知名品牌。中国中免近年来围绕亚太地区不断拓展国际业务，澳门上葡京店的开业是公司拓展大湾区迈出的新一步，未来有望在海外拓展方面持续发力，进一步提升在国际免税市场的竞争力。
行业复盘：上证综指收于3579.54 点，当周涨跌幅-1.65%；深证成指收于14343.65 点，当周涨跌幅-3.46%；申万社会服务指数收于10945.94 点，当周涨跌幅-0.86%；申万商贸零售指数收于3010.94 点，当周涨跌幅-2.40%。申万美容护理指数收于7253.74，当周涨跌幅-5.41%。从申万二级子版块周涨跌幅来看，涨幅前三的分别为旅游及景区(3.65 %)、饰品(2.08 %)、贸易Ⅱ(1.58%)，涨幅后三的分别为专业连锁Ⅱ(-7.25%)、化妆品(-3.95%)、专业服务(-3.40%)。
重点推荐：中国中免、首旅酒店、锦江酒店、豫园股份、科锐国际
长期推荐：中公教育、广州酒家、老凤祥、周大生、珀莱雅、上海家化
风险提示：部分地区疫情反弹，经济复苏不及预期，超预期政策。
元旦3天离岛免税销售额6亿元 离岛免税商品开始第一波提价
发布于2022年1月10日
来源：招商证券
免税：2022 元旦3 天海南离岛免税销售额6 亿元，元旦后部分免税品开始提价
1）海南航班量跟踪：1 月1 日-1 月7 日，三亚凤凰机场、海口美兰国际机场日均进出港航班量分别为370、425 班次，环比上周分别增加2%、4%；同期，海口机场日均运输旅客量（预计）为53060 人次，环比增加1.3%。
2）免税渠道折扣跟踪：本周日上直邮、离岛免税渠道（中免离岛免税、海旅投、中出服）折扣力度均环比基本持平，海发控折扣力度略增。
3）根据海口海关数据，2022 年元旦假期三天共监管离岛免税购物金额6 亿元，同比增长9.7%；购物件数73.9 万件，同比增长9.74%；人均消费9740 元，同比增长12%。
4）元旦后，部分离岛免税商品开始第一波提价（标价），其中雅诗兰黛小棕瓶提价约5%，雅诗兰黛小棕瓶眼霜提价约9%，兰蔻小黑瓶提价6%-8%。
投资建议
1）推荐白云机场、上海机场：当前估值具备配置性价比，国内出行需求边际向上，白云机场已与LV 签约，近期仍有望迎来催化，公司有望迎来业绩&估值双重修复。
2）推荐三大航：国产新冠口服特效药获批上市，国际航班复苏曙光或现，恢复阶段公司将显现较大盈利弹性。
3）推荐春秋航空：国内运力占比较大，业绩率先回暖，国门放开前盈利表现更为稳健，长期成长性高。
4）建议关注锦江酒店：规模优势明显，管理出现明显改善，境外复苏加快，有望迎来高速增长期。
5）推荐首旅酒店：连锁酒店集团龙头享行业β，轻管理模式打开下沉市场增量空间，首旅酒店在三年万店目标下21-23 年开业酒店数量CAGR 有望达到30%。
6）推荐中国中免：在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，公司仍有较大成长空间。首都机场上年免税租金谈判落地，美兰机场二期免税店开业有望给公司业绩带来催化。
风险提示
疫情恢复不及预期，行业需求不及预期，油价、汇率大幅波动，免税政策变化，免税行业竞争加剧等。
发表于 2022-1-12 08:00:00
