CDF观点 | 先识之智 论投资之专业主义

创东方投资合伙人曹牧应邀参会，与母基金周刊创始合伙人兼CEO陈能杰、 锦松家族办公室创始人/CEO胡松柏、华金资本董事总经理刘飞虹、 Commonfund Capital Beijing Associate Director温雯、源星资本管理合伙人于立峰、浙商创投合伙人/浙商创投（深圳）总经理喻立杰、苏州天使母基金 总经理朱巍，共同以“先识之智，论投资之专业主义”为题进行了圆桌论坛。

以下为曹牧在论坛中主要观点（根据现场发言整理）：

一、保持专业性与专业度 重点是聚焦

众所周知，股权投资基金主要是募、投、管、退四个环节。随着近年来股权基金募集难、部分项目价格越来越贵、投后管理及退出压力越来越大，募、投、管、退四个方面都需要很高的专业度。

今天的话题是专业主义。以投资环节为例，我认为实现专业性的一个重要方式就是聚焦。这也是许多投资机构经过多年摸索总结出来的。

在2009年前后创业板的年代，绝大部分投资机构都喜欢投PE阶段的项目。有人把这个比喻为足球比赛的“临门一脚”，你只要站在了球门附近有利位置，进球的概率还是很大的，因此当时不少投资机构都分享了创业板IPO的红利。

随着时间推移，投资机构数量越来越多，一级市场成熟项目价格越来越贵，近几年还出现了一二级市场价格倒挂的现象，股权投资的竞争越来越激烈，所以倒逼投资机构不断地做减法、瘦身，集中优势资源，聚焦细分领域。

创东方成立早期也投PE阶段的项目、涉及不同的领域从投资结果看也有较好的业绩表现，但随着市场的变化，后来逐步进行自我调整，最后聚焦到“投早、投小、投科技”，重点布局智能制造和大IT，围绕制造业的转型升级来做投资。坚持下来，终有收获，其中先进制造投资连年保持在行业内top10。

二、在变化之中，面对压力与风险

VC这个词最早引入中国，应该叫“风险投资”。据说在20多年前翻译中文时，考虑到风险色彩过重怕市场不容易接受，所以当时翻译成“创业投资”。

VC具有一定的风险偏好，但通过分散投资把风险做了一个分散或分解。从单一项目投资来说，股权投资应该具有一定的容错率，大家都会有投错的项目或没跑出来的项目。随着投资阶段的不同，这个概率是不一样的。投资目标是尽可能增大成功的概率，降低失败的概率。但是风险不可能完全消除。如果哪一天有某个机构讲100%成功，每个项目都能跑出来，这就违背了最基本的投资科学。

实际上，VC、PE从事风险投资或股权投资，就是在面对着风险，驾驭着风险，管理着风险。对于创投机构来说，化解压力与风险最好的方式就是帮助企业尽快成长。我们即使出资占1%，是最小的股东，也要以主人翁的心态为企业发展赋能，与企业一起成长，分享企业成长后能够实现的收益。

三、投资实践中的风险控制

在日常工作实践中我们一般会从以下几个方面做风险控制。

第一，提高项目源质量。一线投资团队加强研究，聚焦赛道，与所投赛道中的“牛人”、专家要保持定期沟通，了解行业最新动态。

第二，通过科学、详细的尽职调查减少沟通过程中出现的信息不对称。

第三，要有一个好的决策机制，无论是引入外部专家，还是内部合伙人之间长期的磨合。既要有民主，又要有集中，大家一定会有不同的角度，这个过程可能有点像盲人摸象，但最后会合成一个完整的图像。争论的过程可能很激烈，但最后要有统一的落脚点，否则就出现议而不决。

第四，投后赋能，增加企业成功概率。帮助企业成长是降低投资风险的最好方式。

四、未来股权投资市场展望

八个字概括：找准特色、抱团服务。

找准特色：主要是由于市场变化，投资人要找准自己优势，聚焦擅长的领域。

抱团服务：天使、VC、PE、并购……尽管各投资机构关注不同阶段，但大家可以共同对企业做好服务，都是服务实体经济，服务科技创新企业。通过投资与服务，创投行业为国家未来10年甚至更长时间，打造科技强国战略作出自己的贡献。

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