《中免年报一季报》

中国中免

年报拆解

20年收入526亿元/+8.20%，扣非净利润59.67亿/+55.83%；利润率和之前说的一样，因为促销打折等下降10%，现40.64%，还没算上机租金抵扣和新所得税率优惠实施。

20年Q4收入174.58亿+40.13%，扣非净利29.75亿；预计上机租金20年Q4租金补回7.48亿，一次性计提了；

所以预计业绩在22亿左右，主要是海南业务贡献约26亿业绩，

全年来看，公司收入主要分为海南/上海，分别占比为57%和26%。而免税收入和有税收入占比分别为62%和38%，有税主要指的是线上的销售增长；

此外第四季度还收购了海免51%的股权，且公司计提了9亿元左右的卷烟等存货跌价因为无法线上销售；

公司收购日上上海，日上中国和海免后，分别贡献
日上上海，收入137亿，利润12.46亿，因为租金回补提高，且线上发力；公司积极开展线上和跨境工作，抵消因为机场免税停滞的业务。线上基本是有税商品，

日上中国，收入32亿，亏损8亿。

海免：收入99.1亿，利润6.57；

中免：中免三亚市内店213亿收入，利润29.6亿（其控股中免凤凰机场，CDF线上离岛免税），中免公司有大概525亿收入，62.2亿利润；

综上，免税收入共计323亿，-30%。

21年Q1收入181.34亿，净利润28.49亿，去年YQ关门店亏损基数低，21年受益于离岛免税新政。略低于预期的30-32亿；
其中离岛免税142亿中：三亚市内100亿，三亚机场2.5亿，海免26亿，离岛补购13亿（三亚7+海免6）；其他：日上30亿（上海30，北京1），其他会员购8亿/

19年投资建设的海口国际免税城项目——预计孵化时间2022年？，海棠湾2022年海口和三亚2号免税店两个大体量免税店的开业

首都和广州还是按保底租金，谈判还没落地，预计Q2落地，涉及两家上市公司，20年预计拖累业绩亏损3.7亿，暂时也没改协议。首都机场19年月租金约为3亿元，按照目前客流量约为0.5亿元每月，如果补回一季度则勉强算符合预期。