【花日报】说几家公司的三季报（光环、立讯、中免、宁德）

西兰花说 · 发表于 2020-10-27 23:09:13

沪指今日全天维持窄幅震荡整理态势，最终微幅收涨0.1%，收报3254.32点；创业板指走势较强，收盘上涨1.26%，收报2650.76点。市场成交量持续低迷，两市合计成交6312亿元，行业板块涨跌互现，船舶制造板块强势领涨。北向资金今日净卖出46.37亿元。

消息面

光环新网：公告单三季度营收17亿，同比-9.22%，前三季度营收57亿，同比+6.32%。扣非净利润单三季度3亿，同比+9.64%，前三季度合计10.47亿元，同比+10.51%。经营性现金流净额三季度合计10.47亿元，同比大增403.12%。

公司房山项目进度已达到50%，预计2021 年上半年可全部投放使用；二期项目目前已完成主体建筑建设工作，预计年内可完成验收。燕郊三四期项目已完成建筑主体结构封顶，园区配套变电站初步设计已完成，预计2021-2022年可逐步释放产能。上海嘉定二期项目内部施工阶段。昆山项目、长沙项目、天津宝坻项目正在进行项目能评及审批等工作。

重点：针对《...北京市基础设施领域不动产信托基金（REITs）产业发展......》，公司将已满足要求的数据中心项目资产向北京市发改委进行试点项目申报。公司IDC的点基本都是自持土地和物业，符合要求，除了东直门以外。IDC在财务上主要的问题是有较大的固定资产，最直接的就是服务器、机柜等。公司规划未来5年10万个机柜，需要150-200亿的资本开支，现金肯定不够，所以必须通过其他方式来融资，Reits会起到很大的推动作用。

这份成绩单我觉得市场已经提前反映了，都几乎要下跌到2019年的估值范围了，按照往年推算，每个季度的净利润大概是2亿左右，按照目前的速度如果四季度没有特别的订单增加，2020年全年的净利润大概在9-10亿左右，那么同比去年净利润只有10%左右的增幅，机构大部分预期至少有20%的全年增幅，就低于预期。

原因也很好解释，在5G开始布局的时候，大部分IDC的量走的都是三大运营商，第二批就是腾讯，阿里和百度云，他们的量最大，只有在不够的前提下进行部分的增补。所以在目前的需求都以大规模批发或者自建为主。

光环的需求我相信也有部分下滑，同比的增加值，来自于亚马逊AWS的内需和无双科技的增长，包括最近与字节跳动的合作。然后看价值，公司定位应该是北京IDC一哥，能够最先享受到政策福利和需求福利，然后就是零售型IDC的超高毛利率，因为有的谈所以就能在价格上形成优势，之前交易所也发过问询函了。然后就是我们常说的地理位置是IDC目前的重点，偏远地区不能作为主要的数据交互点，只能用做冷数据存储，这个未来光纤速度能成倍提高自然有希望解决，但眼下还没有办法。国内5G的布局主要是手机和基站端，要解决电脑、基站和数据中心之间的网络延迟、带宽等问题，还需要升级的是核心网、骨干网和承载网。

不过这些利好，都是投资逻辑对于未来的假设，需要在多个财报季进行验证。我的归纳是主要科技基建低于预期，5G没有开始发挥作用。

立讯精密：公司年初至报告期末，公司实现营业收入595.28亿元，较上年同期增长57.33%；实现归属于上市公司股东的净利润46.80亿元，较上年同期增长62.06%。扣非净利润42亿元，同比增长53.79%。超出预告的范围，属于业绩超预期。

立讯从来不让投资者失望，全年完成目标预期问题不大，也根据往年推算大概年底一共能有68亿的净利润，同比增幅45%，持续超预期。明年是一个比较重要的时间点，因为三年期就看明年是否在大单品iPhone上做出利润，中期还是关注AirPods 和Apple Watch，再远了看很可能还有汽车电子的增量。我相对乐观，估计能维持高增速，那么45倍估值对应45%的增速，看到明年估值提高到63元比较轻松，所有科技和制造业里立讯成绩始终拔尖。

中国中免：公司2020年前三季度实现收入351.38亿元，同比-2.81%；实现归母净利润31.6亿元，同比-24.93%；实现扣非归母净利润29.9亿元，同比-12.45%。

单第三季度是亮点，公司实现营业收入158.29亿元，较去年同期+38.97%，实现归属于上市公司股东的净利润22.34亿元，较去年同期+141.90%。主要的细节就是存货和经营场地租金需要关注，存货也增加了40%，应该后面还有不少促销增收的活动，经营场地租金也没有按照之前说的减免，大部分在建工程也都挪到了海南，在疫情没有结束之前，三亚应该还是首要收入地区。公司经营的护城河一直在，就是股价太贵，所以等便宜了买就好。

宁德时代：公司三季度实现营收126.93亿元，同比+0.8%，扣非净利润11.9亿元，同比3.91%，经营性活动产生的现金流净额44.79亿元，同比46.93%。

重点指标：账上货币资金664.37亿元，相比较年初+100%，存货93亿元，较年初减少了约20%，合同负债环比年初回落13%，同比去年减少33%。营业成本下降明显，三费均出现大幅下降。在建工程增加了183.30%，正在大幅度提升产能。

三季度计提减值5.5亿元，减值率达4%。调整后的EBIT（不考虑其它收益，减值等)达17.9亿元，同增32%。现金流3Q20达45亿元，是利润3.2倍。

从这份季报中我感觉和今年整体车企产销的情况比较匹配，就是销库存为主，由于上半年疫情的原因业绩确实受损，所以主要是存量客户发货，到了7月份才开始给特斯拉陆续供货，因此业绩上的比较慢。宁德铁锂成Model3标准续航版独供。关键指标依然健康，比如最重要的现金资产。

至于电池起火的原因很多，但是宁德率先提出了永不起火的电池，主机厂也是随即祭出公告。根据电池新国标和联合国全球技术法规标准，提出了系统热扩散时间不低于5分钟的要求。最近在动力电池应用国际峰会上，宁德董事长宣布在设计开发的811三元电池系统，可轻松通过热扩散测试，时间不是5分钟，而是永远不起火。