（注：月度金股会考虑整个大盘的版块轮动，基本面跟踪等进行选择，每月初进行更换80%，单个持仓不超过20%；此版块会不断更新相关金股消息面，月底会进行个股总结）

五月的金股买入逻辑都总结在发在了星球，有兴趣的朋友可以加入星球查看，星球每天一块钱，我会把我的一些实时投资感悟随时发布在上面，欢迎大家加入我的星球一起交流投资逻辑。十大金股公众号会延迟几日发布，由于是月度金股，迟点买入其实也不是非常受影响。

五月十大金股发布之初，我就感觉到了五月的凶险，也有很多人劝我可以暂定五月组合的发布，但是我认为规则一旦定了就是要遵守的。

五月终于度过了亏损期，虽然我今年组合已经有30%+的盈利，但是当月盈利一直上不来。虽说我对团队的实力是有信心的，但是压力还是比较大，不能回正就不敢说自己厉害。现在终于回正了，敢说自己的团队又经受住了半个月的考验。

整体上，盈利最多的是很多朋友当时觉得高的票中远海控，目前盈利是16.8%，第二个是妙可蓝多，6.8%,目前市场热度仍在，后面组合中会涌现更多能打的选手。

另外，我是长期主义者，虽然短线我也做做，但是实际上的盈利是来源于长期的确定性因子造成的收益。所以，我的目标是经过120期的十大金股组合来看收益。需要讨论投资策略的朋友可以进我的星球与我交流，既可以是老司机的长谈，也可以是新手的投资进阶，有问必答。

（注：本版块帮助各位筛选有价值的深度研报，投资是认真的变现，我们需不断扩展自己的舒适圈学习，发现新事物，理解新逻辑，做好新研究，认识新朋友）

这里要做一个说明：很多人不知道研报在哪里在下载，有后台来问我的。其实，研报主要的下载渠道是慧博app。大家都可以在那在下载，我这里只是帮大家推荐好的值得深度研读的研报。

这个研报的标题我非常喜欢——“通胀无牛市，除非是暂时”，与大家分享。

周末写了两篇独立投研，都上了雪球的热搜，大家可以在回味下。第一篇，昨天已经放了，今天把第二篇再发一下。

《从奥园美谷、金发拉比看医美竞争终局》

马斯克看待事物经常讲第一性原理以及终局思维，该原理能够帮助从现象中抽离出来理解事物的本质。

昨天有朋友怎么看待奥园、金发拉比等新进者对朗姿的影响。周末我正好花时间重新把几个终端竞争者的关系重新梳理一下，帮助大家理解现在的医美终端竞争态势。

首先我先重新把医美的上下游逻辑给大家重新说一下，很多才看医美的可能还没有抓住主要的矛盾点。从终局思维上说，医美的超级大市值一定是发生在终端的。这主要是基于几个原因，第一，医美的上游研发门槛并不高，比起恒瑞医药等对癌症创新药的研发，医美上游无论是器材还是针剂门槛都要低很多，随着目前集采开始向医疗器材、创新药开刀，未来越来越多的上游药企会进入医美这个行业，使得这个行业很快从蓝海成为红海。第二，上游产品的相互替代性，除了手术类医美外，广电类与针剂类两类产品的竞争点实际上是重叠的，爱美客的嗨体是除颈纹，但是能除颈纹的不只是嗨体，只不过原来这一块的需求没有人关注。品类之间的相互竞争会造成竞争逐步加局。第三，上游本质是tob产品。目前由于终端还处于战国时代，导致终端的话语权较低，但随着终端的不断整合，行业top10稳定下来后，上游的产品话语权会越来越小，跟化妆品等直接toc产品不同，医美产品天然需要在终端实现，除非你冒风险自己做，消费者对产品的认知就多了一个环节——终端。如果上游毛利过高，终端便会扶持相似产品（除非你的产品效果极其出色，但是出色的产品又会迎来竞争者的模仿）。

再回看终端，终端具有产品横向推广能力，并且不管什么产品，终端都要过一手，这种黏性是始终存在的。这就导致了终端会逐步蚕食上游的毛利，并形成自己的品牌护城河。下面我就从业务层面来看一下医美终端的不同特性。

一、朗姿股份

朗姿是资本市场可以买到的目前最快的选手，这是毫无疑问的。领先其他选手半年到一年。

优点：

1.大股东持股占比高，股权不怕稀释，后续定增或者其他资本运作有巨大空间。

2.原来是做高端女装出身，客群与医美一致，且对快速打造标准化门店具有一定禀赋。

3.并购时间早，整合效果佳。

4.全国化布局谨慎，最早明白城市深耕战略。

5.抓住窗口期，收购了一批价格合理的标的。

缺点：

1.跨行选手（但客群一致）。

2.主业资金支持小。后续开展大规模并购可能性很小。

3.三大核心城市圈未有实质性布局。

二、华韩整形

最可惜选手。华韩是我最早发掘的医美标的，我最早是全仓华韩，但是奈何不能上市，相当于打断了两条腿，只能靠双手爬行。

优点：
1.主业清晰。

2. 公立医院品牌加持，主力医院为南京医科大学附属医院，目前南医大仍有20%的股权，品牌加分很多。

3. 营销费率低。

4. 深耕策略正确，华东地区人均收入高，待挖掘潜力大。

缺点：

1. 精选层上市被否。基本确定了内地无法上市。

2. 股权不清晰，大股东存在代持可能性，无法定增。

3.标准化打造能力一般。

三、美莱、艺星

隐形之王。这两个在整个医美的版块已经是非常能打的好选手，美莱不屑于上市，艺星之前上市被否。这里就不展开了，但是大家要注意，一定这两个中的任何一个上市，资本市场目前的领头羊就会发生变更。

四、奥园美谷

富爸爸策略，含着金钥匙出身的选手。

优点：

1. 管理层优秀。奥园挖的美莱的高管。

2. 现金充沛。奥园转型决心大，700亿集团基金背书，只要你开价，奥园都可以给你收了。

3. 全产业链布局，想象空间大。

4.目前市场仍在大规模收购标的。

缺点：

1. 大股东股权比例不高，定增等无法开展。

2. 经营能力有待验证，异地复制能力还未显现。

五、金发拉比

迟早趋于平庸的选手。

这个我都不展开了，金发拉比的资本嗅觉还是可以的。韩妃本来是鹏爱在谈，没有完成业绩对赌，鹏爱搁置了。韩妃一看市场如此火热，直接换了一家开谈。金发拉比正好切入进来，大股东这一波赚的盆满钵满，但是后续经营能力跟前几个没法比较，不管是母公司实力，还是并购标的质量都一般。

六、华邦健康

现在就很平庸，未来更平庸的选手。

优点：

吹牛。能吹出2年200家门店的牛，董秘还是胆子挺大。但是很遗憾，骗我骗不到。华邦的皮肤护理实际就是美容院，蹭了一波医美的概念，迟早是要显现出来的。

七、Aih（鹏爱国际）

最可怜的选手。鹏爱完全是被资本裹挟，先发优势全部消失殆尽。该犯的错误一个都没少。先说下错误，再说下优点。

缺点：
1.盲目全国化。鹏爱是最早学习地产全国化的医美，结果没学到精髓。导致摊子铺大了，利润亏没了。医美有点像房地产，消费者不会管你全国怎么样，他只管你再当地有几家店，规模有多大，你不能在一个城市深耕下来，你这个城市就是铁定亏损。一个城市十个店，比十个城市十个店好太多。

3. 上市地点错误。鹏爱选择美股上市也是idg催的结果，就目前结果看非常不好，a股医美随便一个垃圾都上天的环境，在美股没有人认可。

优点：

1. 营收稳定，行业的贝塔支撑了aih的发展，在近五年aih都不会出问题。

2. 市值低。价格便宜，只有10亿，连金发拉比都不过，但是aih原来竟然是要收购韩妃的买家，这个真的有意思。

其他标的我就不说了，都是蹭概念。情绪到了，鸡犬升天，情绪退了，不管你是医美也好，白酒也好，芯片也好，最终的成绩单拿不出来，股价是怎么上去的，你就得怎么下来。

最后，从竞争终局来看，未来的五到十年之内，医美的终端会形成5000亿总和市值，龙头是哪一个目前还不清楚，有可能是朗姿，也有可能是其他机构。我们需要的是不断根据市场的变化来判断，是不管是谁，最终医美终端的市值总和会达到5000亿左右。这个逻辑是怎么来的，主要是跟爱尔眼科作比对得出，爱尔眼科目前稳定在3000亿左右，而医美这个赛道绝对是比牙科强的多的，眼科能成瘾么？不能。眼科能刺激复购么？也不太能。可选消费倒是眼科有这个特性。所以我保守估计5000亿。

作者：股市中的三朵花